挪威浆纸交易所和上期所的针叶浆远期曲线均呈现BACK结构，一方面是宏观经济悲观的形势下对需求的担忧，另一方面是兑现供应端将逐渐改善的预期，因此无论是国内还是国外的纸浆美金报价在近期都打破“持续上调”的趋势。

　　需求端，从疫情以来，受制于偏悲观的宏观经济形势、书写电子化以及原料和能源成本高企等因素影响，全球对于成品纸的需求整体偏低，结合目前已公布的6月需求数据来看，全球新闻用纸、双胶双铜需求量整体低于去年同期，也低于五年同期的水平。以欧元区GDP增速和发往欧元区的各纸种的需求为例，成品纸需求和宏观高度挂钩；但是未来全球经济前景趋于暗淡，同时也存在各种不确定性，未来经济疲软对于需求的抑制作用预计延续。根据IMF的预测，2022年全球经济增速将从去年的6.1%放缓至3.2%，较4月的预估下调0.4个百分点。经济前景的下行风险占据极大的主导地位，预计全球成品纸的需求前景偏悲观。

　　供应端，根据北美铁路协会，数据显示目前“发运量高，到货量偏低”，其中主要的原因或是运输效率低下，拉长了运输时间，这也将导致供应改善的时间点滞后，预计近几个月供应偏紧的格局仍然存在，美金报价预计维持高位；同时作为高耗能的制浆造纸产业，第四季度将面临天然气成本上涨的风险，不排除欧洲在第四季度维持挺价。

　　7月全球纸浆发运量处于季节性低点，环比减少，但是仍高于去年同期和五年均值水平，但是由于北美地区的报价偏高，浆厂优先考虑发货，因此发往北美和西欧的量超过五年均值水平，但发往我国的纸浆数量依然不足均值水平。近月供应偏紧的格局仍然存在，可流通现货依然偏紧，因此我们看到近期仓单加速流出。新的矛盾需要重新酝酿，而在整体宏观驱动偏空的动力下，多头很难在6600以上继续强势，我们维持上方空间有限的看法，但最后一根稻草尚待观察。

（文章来源：中信建投期货）